【今周刊561期】通膨大軍壓境@財富增值新主張

溫家寶說：「我要中國人每天享有五百毫升牛奶。」隨即，全球乳製品大漲；在中國，平均一天要宰殺二千四百萬隻雞鴨，這個數字仍在隨著經濟成長持續增加，墊高食品價格，這是經濟學家口中的「中國定價論」，十三億人口的龐大需求量，逼迫全球走進高物價時代，陶冬預言：「通膨看不到盡頭，中國將持續向全球輸出通膨。」
中國以升息因應；美國卻無力升息，陷入更大的通膨危機；夾雜其中的台灣，處境令人憂心！
這些重大訊息，像是一場財富防衛戰的警報響起，其中，也透露下一個十年投資主流已經換了主角，你的資金，是不是放對地方？
■撰文．今周刊．楊紹華、謝春滿

每次從大陸回到台灣，王董事長總會找個時間到台北市新生南路的頂上魚翅餐廳大快朵頤一番，這一天也不例外。走進餐廳、坐在熟悉的位置，嘴裡好像已經浮現頂級魚翅的鮮美口感。一切一切似乎如常，除了，他發現菜單上的價格與印象當中不太一樣。

打開菜單一看，單人魚翅一份要價三千一百元，他記得去年的價格是二千八百元，如果推溯到三、五年前，一份魚翅才二千元出頭，以前兩人用餐六千元就綽綽有餘。但這一晚，他的帳單接近萬元。「怎麼又漲價了？」服務生的答案很官方，成本愈來愈高，所以只好調高價錢。

更精確的答案，來自於政大金融系教授殷乃平的口中，數月前，他也隨朋友在同處用餐，「與老闆閒聊，他說，魚翅存量快要不夠了，因為，最好的魚翅幾乎都被中國大陸餐廳包下。」中國需求，讓全亞洲最負盛名的魚翅餐廳面臨缺貨危機，開始被迫調漲價格。

「這就是中國定價論！」殷乃平說。

早些年前，中國以「世界工廠」之姿，對全世界釋出廉價勞力，釋出大量的生產力與供給產能，因此壓抑了全球物價的上漲空間；「現在，情勢逆轉，中國對全球釋出通膨壓力。以十三億人口為基礎的需求量，正在狠狠拉抬全球物價。」殷乃平解釋…

中國每天要宰殺兩千四百萬隻雞鴨、一六○萬頭豬隻，每個驚人數字都用力牽扯著物價神經…

以往，世人對通膨的認知只是經濟景氣多空循環的週期階段之一，但這次的情況顯然不同。既然壓力來自於中國需求，那麼，只要中國繼續成長，十三億人口對各種物資的需求持續不斷向上擴增，這波通膨也就看不到盡頭，甚至，壓力將會持續加重。瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬一語道破：「中國通膨，就可能對全球持續輸出通膨。」

結論呼之欲出：這是一隻前所未見的通膨怪獸，不但巨大、而且看不到牠準備離開的跡象。在怪獸的巨大身影之下，從經濟強權的利率決策，到市井小民的理財思惟，恐怕都得重新調整。

■場景一．中國
顧得了通膨　就顧不了股市
九月十四日，中國人民銀行宣布升息○．二七％，這是今年第五度升息，也是對八月分消費物價指數上漲六．五％的迅速回應。六．五％的通膨率是中國十一年以來新高，而人民銀行在宣布升息後，一年期放款利率則以七．二九％的水準創下九年新高…

渣打銀行預估，人民銀行年底前將再升息○．二七個百分點，明年第一季，即使進入奧運前的最後倒數階段，也可能繼續升息兩次。至於中國「死都不肯放手」的人民幣匯率升值幅度，也有可能因為通膨壓力而出現鬆動，陶冬預言，至今年年底，人民幣兌美元匯率將達七．二元，明年可望看到六字頭水準，五年後，匯率水準則將上看至四元。以目前一美元兌換七．五元人民幣的匯率計算，五年後的升值幅度接近四七％。

■場景二．美國
降息拚經濟　美元愈來愈薄
在地球的另一端，美國財經官員同樣正為通膨問題大傷腦筋。中國定價的威力持續拉抬美國物價，數字表明，今年五月至七月間，美國自中國進口商品的物價漲幅達到四．二％，這是美國勞動統計局自二○○三年進行該項統計以來的最高紀錄。明顯的，美國所面臨的通膨問題不是來自美國本土，而是來自世界工廠的漲價決定，而根據Naroff經濟顧問公司經濟學家那若夫的觀察：「基於事實，美國人恐怕不能不買中國貨，尤其對中低收入家庭更是如此。」

更糟的是，美國甚至沒有能力與籌碼，能以升息手段和通膨怪獸放手一搏。在房地產景氣低迷、次貸風暴衝擊消費信心之後，美國聯準會在九月十八日宣布降息的舉措符合各界期待，然而，降息的後遺症，就是讓美國更加赤裸裸的暴露於通膨風險之中。

「中國經濟過熱，升息有理；但美國目前經濟過冷，想升息，卻沒有經濟支撐。」寶華經濟研究院院長梁國源解釋，目前美國的經濟形態處於所謂的「負向產出缺口」，意指實質經濟成長率低於潛在經濟成長率，基於振興景氣，必須降息。然而降息會帶來貨幣貶值的副作用，在通膨趨勢底下，貨幣貶值就像是對物價上漲的壓力繳械投降，只能任其宰割。

■場景三．台灣
看美國不升　央行也不敢升
中國經濟持續成長，中國定價論的威力不斷釋放，而美國卻又不能以大膽升息手段壓抑通膨，夾雜在其中的台灣，同樣陷入兩難困境。殷乃平表示，台灣的利率政策往往跟隨美國腳步，畢竟美國是台灣科技產業重要外銷市場，若美國降息而台灣升息，引發美台兩地貨幣匯率的此消彼長，必然不利於科技產業的獲利空間，衝擊島內經濟。央行將在九月二十日召開理監事會議，一般認為，在美國宣布降息的前提之下，央行就算升息，幅度恐也有限。惠譽亞洲主權評等主管麥克名甚至預估，台灣央行九月應該不會升息。

無論升息與否，幾可確定的是，政策面此際不敢以大幅升息的手段對抗通膨，於是，像美國一樣，台灣民眾也逐漸暴露在通膨壓力的風險之中。再次強調，這不是一個景氣多空循環的週期階段，而是「常態化」的通膨壓力，市井小民正在面臨一場長期抗戰，必須修正投資理財的思惟，才能捍衛財富…

針對以上三個場景，《今周刊》提出專業建議，投資人應先了解自己的風險個性，而後，選擇以防守型或攻掠型進行下一步資產配置。

防守型投資者宜以高殖利率概念股取代銀行定存的作法，這種通膨理財術，目的在於避免鈔票變小；

而攻掠型的投資人，不僅應該構築財富資產的防禦工事，更該主動掌握投資機會，從無可抵擋的通膨趨勢當中，穩穩賺取通膨財。這類型的投資人可鎖定中印越，或者看準新興亞洲的人口結構財；

另外，專家也指出，替代能源概念及替代能源高度開發後所帶動的食品、農業物資相關題材，都會是這波通膨浪潮下的直接受惠者。

此外，同樣位於拉美的阿根廷，則盛產小麥及肉品。至於東南亞地區，印尼的棕櫚油產量全球第一；泰國的米、糖產量豐沛，快速崛起的越南，則是米及咖啡的主要出口國。以上地區，多少都能搭上民生物資漲不停的趨勢列車。

（完整投資建議及觀點分析請見《今周刊》561期）