巴菲特：現金注定會貶值

巴菲特：現金注定會貶值

美國和海外的金融市場一團糟，金融問題已殃及經濟。短期內，失業率將上揚，商業景氣轉弱，報紙頭條仍會怵目驚心。

所以，我已不斷買進美股，是用自己的帳戶。以前除美國公債外，我沒有別的投資。(這不包括我在波克夏公司的持股，那已預定捐出來做公益。)
 
如果價錢仍具吸引力，我波克夏以外的資產很快會全部轉成美股。
 
為什麼？有個簡單的買進規則：別人貪婪時應恐懼，別人恐懼時應貪婪。現在瀰漫的是恐懼感，即使投資老手也逃不過。
 
投資人提防借貸比率過高或競爭力弱的企業是對的，但對許多體質健全公司的長期展望憂心忡忡卻沒道理。這些企業的獲利偶爾會打嗝，但多數大公司會在五年、十年或二十年後締造新的獲利紀錄。
 
有一點要說清楚：我無法預測股市的短期走勢，不知一個月或一年後股價會漲或跌。然而，行情可能在市場信心轉強或經濟改觀前就走高，也許漲幅可觀。你若要等知更鳥啼鳴，春天可能已結束。
 
來談一點歷史：大蕭條期間，道瓊指數在1932年7月8日跌到41點的谷底。但經濟持續惡化到羅斯福1933年3月就任總統時。
 
不過在此之前，股市已勁揚30％。又如第二次世界大戰初期，美國在歐洲及太平洋戰事皆不利，但股市在1942年4月觸底，比盟軍時來運轉早得多。
 
再者，1980年代初，買股好時機是通膨肆虐而經濟重挫之時。簡言之，壞消息是投資人最好的朋友，讓你可用低價投資一小塊美國的未來。
 
長期來說，股市新聞會變好。在20世紀，美國歷經過兩次世界大戰和其他代價慘重的軍事衝突，以及大蕭條、十幾次衰退和金融恐慌，還有幾次石油危機、一波大流感，及總統丟人現眼後辭職下台。但道瓊指數照樣從66點漲至11,497點。
 
你可能以為，二○世紀漲幅這麼大，幾乎不可能賠錢，但就是有些人虧錢。這些倒楣人只在覺得放心時買股票，一瞥見令人不安的新聞就賣出。
 
今天，手中持有現金及約當現金的人覺得心安，其實不該如此。他們選擇了可怕的長期資產，幾乎不生財且注定會貶值。沒錯，政府為緩解危機而採行的政策勢必引發通膨，進而加速現金帳戶的實際價值下滑。
 
股票未來十年的表現勢必勝過現金。現在緊抱現金的投資人，是賭他們稍後可算準時機再進場買進。在等待好消息時，他們忽視冰上曲棍球巨星葛瑞斯基(Wayne Gretzky)的建言：「溜冰時要滑向曲棍球餅預料會到的地方，而不是現在的位置。」

我不喜歡對股市發表意見，容我再次強調，我不知市場短期走向。然而，我會仿效一家餐廳的作法，這家餐廳在空盪盪的銀行大樓開業，廣告標語說：「錢放哪裡，就在哪裡吃。」今天，我的錢和我的嘴都嚷著要「股票」。
 

現金不是王
 
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留意：
一、高現金股息、高殖利率股
二、有錢有機會的多金龍頭股
三、不景氣時，基本開支不受影響的民生消費股
四、不受景氣影響的醫療保健股
五、受惠利率調降的銀行股。
 
美國FED利率調降到0~0.25％，正式宣示零利率時代來臨，許多人擔心，日本九○年代零利率，流動性陷阱之失落的十年，將在美國重演，通貨緊縮再臨，現金不只是王，可能是你的命根子；不過美國股神巴菲特則認為：
 
現金幾乎不生財且注定會貶值
 
政府為緩解危機而採行的政策勢必引發通膨，現金反而是幾乎不生財且注定會貶值的可怕長期資產。現在我們正面臨資本主義是否破滅？現金是否出現泡沫化的十字路口，勝負就在於信心何時能恢復，而美國的房地產能否止跌，將是信心轉折的重要關鍵。
 
巴菲特今年十月十六日投書紐約時報，提醒投資人長期持有現金的風險，並且宣示加碼美股，全球股市自此出現短線反彈，該文有幾個角度值得深思：
 
一、巴菲特是賺到四百億美元之後，才改用這種價值型投資方法？或者是由白手用此方法才賺到四百億美元的身家？
 
二、巴菲特不像是從9,859點就一路拗多的死多頭、看圖說故事的短線客、或是單純的反市場(別人恐懼，自己就反射性貪婪)操作者，而是精於計算企業合理價值，太貴時有耐心等、太便宜時有信心買的投資者。
 
三、其提到股市會領先景氣反彈，實證案例相當多，雖然目前全球依然風聲鶴唳，但投資人心中必需有所武裝，倘若未來全球任何股市出現五成以上的莫名漲幅，就可能是股價又領先景氣落底的訊號，
 
四、體質健全公司，未來五年、十年或二十年將締造新的獲利記錄。
 
人類歷史 是一部通貨膨脹史
 
五、在持續去槓桿化，傾向簡單、透明、易懂、資料易取得等新投資思維中，巴菲特奉行不懂的公司不投資，容易再度成為主流。
 
六、持有現金不是王，在最適當的時機，將現金轉換成未來能大增值之資產，才是打出王牌，而巴菲特的買點，是不是就是散戶的買點呢？分批佈局，會比較安全嗎？
 
七、現在政府為緩解危機而採行的政策勢必引發通膨，進而加速現金帳戶的實際價值下滑，未能適時轉換為增值資產的現金，將是可怕的長期資產，幾乎不生財且注定會貶值。
 
長線來看，人類的歷史，就是一部通貨膨脹史，通貨緊縮時間很短，通膨佔了絕大部分。
 
以美國道瓊二百年走勢圖來看，1792年美國獨立戰爭後發生金融危機，當時道瓊工業指數不過只有3到5點，之後，1907年金融擠兌大恐慌(當時才成立FED)、1929年大蕭條、第一次、第二次世界大戰、第一次、第二次石油危機、1990年日本資產泡破滅、97年亞洲金融風暴、二千年網路泡沫破滅等，雖然途中波折間或出現，不過道瓊指數還是從3點上漲到14,198高點，估計上漲了4,732倍。
 
現金與公債 都出現泡沫化
 
台灣也有飽經驚嚇的歷史，在台灣退出聯合國、中共軍演等利空時，賣出台北大安區一整棟房地產，現在回來連一層都買不回來，就是最典型被通貨膨脹打敗的例子。
 
由於比較基期的關係，明年上半年的CPI可能為負，不過這只是技術性的通縮而已，到了明年下半年展望2010年，又將進入通貨膨脹的循環。
 
之前國際資金加速轉入美元資產避險，不過12月15日一個月期公債，殖利率一度出現負利率的離譜現象，債券天王葛洛斯指出：「公債已出現一些泡沫特徵，尤其是短天期的國庫券。殖利率降到零的國庫券已經是價值偏高，購買這種公債已經沒有報酬可言。」
 
這一次金融冰風暴肆虐，損失超高100億美元者，大有人在，投資人已經不敢持有任何資產，現在擁抱現金(或約當現金)的心情，跟2000年買到達COM股、○八年買到147美元原油一樣的令人興奮與安慰，已經有不少人在質疑，這是不是一個現金(或者大額存單)的泡沫期？
 
十月底國內壽險業投資台股部位3,748億元，這是近幾年來的低水位，國內投信的持股比例64.37％，這是1994年以來的最低水準，自營商則多半停止進出，滿手現金，融資餘額1,159億元，已經是3,411以及4,744低點時的低水位。
 
融資餘額佔台股總市值的比重1.010％，則是十五年低值，台股總市值11.5兆元除上定存的比值，已經下降到0.92，距離3,411低點的0.74以及5,422的0.96，已經相當接近，從股市各成員來看，現金比重已經是歷年的新高，全球IPO也出現急凍。換言之，未來的潛在買盤也將越來越大。
 
展望明年，GDP是逐季墊高，有利於台股漸入佳境，龐大資金何時轉換成股票，值得密切留意。
 
根據統計，FED過去五次降息停止之後，六個月都出現資金行情，Ｓ＆Ｐ500平均漲幅七九三％，台股則平均上漲39.83％。
 
馬雲說：我愛這一場金融海嘯
 
阿里巴巴的馬雲說：我愛這一場金融海嘯，此時企業才可以冷靜下來，反思當初的夢想是什麼，反問當年自己為什麼要創業，反省如何為顧客創造價值，他說危機來臨前才需要擔當，到身處危機之中時，懼怕已經太遲，反而要尋找當中的機會。

馬雲特別強調十年之後，將會有人因這場金融海嘯而富起來，也有媒體人舉自身例子，趁著上一次風暴調整體質，反而讓該媒體成長四倍，也有人在尋找，二線公司趁機併一線公司，跳躍式成長，也有人建議，這是中國外匯基金，併購戰略資產，的最佳良機。
 
將現金轉換成增值增產，信心與洞察力是重要關鍵，景氣面的時間調整已經無法避免，金融面的衝擊若能正式止住，將可縮短空間修正的幅度。
 
這一波金融風暴，是資產泡沫與信用泡沫的綜合型，美國房價重挫則是重要引信，倘若美國的房市能止穩，房地產所衍生的各種證券又從廢紙變成有價值，則這一波的金融面衝擊將可正式結束，而無基之彈(沒有基本面的反彈)也就隨時可以展開。
 
美國房地產若止穩 將是資金行情引爆點
 
新屋開工率、Case Shiller美國前二十大城市指數、申請建築許可執造等落後指標仍很差，庫存的消化情形將是領先指標，目前美國成屋銷售率(月成長率)已經有打底的跡象，房屋存貨消化的月數，已經從十一個月降溫到九．四個月。

雖然距離五個月的安全值仍遠，不過該指數從二○○五年起算已經有上漲五波的形態，倘若跌破九個月(長期上升趨勢線)，將是正式反轉的訊號，也就是房地產存貨加速消化的利多訊號。
 
FED在今年11月25宣布八千億美元救市措施，其中五千億是用來購買二房及Ginnie Mae的房貸抵押證券(MBS)，等於是直接輸血給這一些機構，讓他們能繼續貸放錢出去。

果然，美國的三十年期與十五年期固定房貸利率，都明顯下降，這也將有利於美國房地產的存貨降低。
 
台灣出口到美國的水泥FOB價格，今年初最高約為每噸40美元，最低跌到每噸32∼33美元，近期在談明年的價格，已經反彈到每噸36美元，止跌反彈的原因，除了油價與運費下跌之外，似乎也暗示，美國的房地產狀況已經不再惡化了。
 
只要美國房地產的各項指標能陸續觸底，全球股市展開資金面行情的機會將可大增。
 
美國絕對不是日本

美國利率接近零，有幾個面向值得觀察：
 
一、意味著公債的多頭也走到盡頭，不論從風險或報酬考量，美國公債已不具吸引力，美國將接受資金流出美元資產的考驗，此時倘若美股還能不破底，就是相當高姿態的宣示了，
 
二、以前是國際熱錢先殺出股市或商品，才會將錢還回日圓，因此常常是股市或商品先重挫，日圓才升值，此次日圓雖升值，但是國際股市並未重挫，是否意味著全球高風險部位已經大降到低水位？
 
三、以前大家借日圓來套利，Carry Trade的規模有人估八千億美元，也有人估高達六兆美元，現在多了美元可以借出來套利，全球金融整個燃料庫大增數倍。
 
四、大家擔心FED已經黔驢技窮，不過大家一定要相信，美國與日本不同，美國FED可以一直印鈔票，近期FED變更其資產負債表，已經跳下來站在第一線，取代銀行的角色，以其錢通海、真氣無限灌頂的架勢，美國到最後應該又是被錢淹沒，用另外一個泡沫，把現在的金融風暴又掩蓋掉。
 
五、利率越低，股市合理的本益比應該越高。