人民幣理財 四大風險

人民幣存款利率紛紛看漲，全民搶搭投資熱潮。《天下》綜合專家意見，教你看清四大風險，匯率、利率兩頭賺。

人民幣業務開跑，各大銀行推出優惠定存利率，民眾蜂擁開設人民幣定存。短短兩個月，外匯指定銀行的人民幣存款餘額，就突破了兩百億人民幣（約九六○億台幣）。

但大部份銀行的優惠利率，只是短期方案，「賞味期限」結束，一年定存利率將回到一∼二％的區間。但許多銀行的人民幣組合商品，在短短幾天內，銷售金額便突破億元人民幣。

三月，台灣才會開始發第一檔「寶島債」（在台灣發行的人民幣債券）。五月，第一檔人民幣傘型基金，才開始募集。目前，所有上架的商品，大多數都是連結到香港的點心債，或Ａ股指數型股票基金（ＥＴＦ）。

業者指出，「好酒是沉甕底的。」等中國承諾給台灣的一千億人民幣合格境外機構投資人（ＲＱＦＩＩ）投資額度兌現，到時，不但會有更多Ａ股基金出爐，寶島債也會一窩蜂發行。「人民幣儲蓄型保單會賣到手軟，」業者說。

面對五光十色的商品選擇、業者誘人的推銷話術，如何聰明地衡量風險，盡量做到匯率、利率兩頭賺？

首先，民眾必須瞭解，人民幣和所有外幣一樣，都會受匯率變動的影響，且不受中央存款保險的保障。

風險一：匯差吃掉利息

就算人民幣優惠定存六個月，利息都有二％。但各家銀行買賣人民幣的匯率價差相當大，介於○．八至一％之間。如果期滿馬上換回台幣，就得眼睜睜看著匯率價差吃掉利息

該怎麼做？別在短期內，頻繁買進又賣出人民幣。

目前，人民幣一年期定存利率比台幣高約○．五個百分點，如果只存一年，多賺的利息還不夠付匯差。換言之，如果台幣得先換成人民幣，再去存款，就起碼要存兩年以上才劃得來。

匯豐銀行財富管理資深副總裁莊懷德認為，人民幣資產佔整個外幣資產的比重，應該逐步調整到一五至二○％。投資人在建立人民幣資產部位時，除了一部份應該是保本保息之外，另一部份則可追求較高收益、承擔多一些風險。

人民幣資產的另一個風險是，匯率波動幅度將擴大。

人民幣從○五年七月大陸匯率改革開始，升值幅度高達三成。但前年底，大陸官方便已喊話，匯率已趨近平衡點，打破以前只升不貶的格局。未來的升值空間，恐怕難以重複過去八年的豐碩成果。

中國人民銀行副行長易綱，近日表示，將擴大人民幣匯率浮動區間，但尚未確定時間表和擴大的幅度。去年四月中，大陸央行（人行）才把這個區間，從上下半個百分點，擴大為一個百分點。

易綱強調，兩岸貿易出現入超和熱錢流出時，人民幣匯率會走貶。必要時，中國人行會引導人民幣貶值，且過去一兩年也的確發生過。

「雖然如此，在人行管控之下，人民幣波動的幅度，比起美元或澳幣，相對穩定，」復華投信總經理周輝啟說。

瑞銀張繼文認為，大陸的通膨壓力仍在，有鑑於升息必然會吸引熱錢湧入，人民幣升值還是一種重要的抗通膨工具。即便短線可能有漲有跌，人民幣中長線升值壓力是存在的。

其實，銀行也不希望客戶一拿到他們的定存利息就跑掉。更不希望客戶因為別家有更高的利率，而琵琶別抱。事實上，銀行給的利率愈高，成本負擔愈大，根本不可能無止境地用高利率來割肉衝市佔。

因此，銀行都努力在自家平臺上，盡力提供最完備的人民幣理財商品，留住客戶。銀行不僅賺得到股債基金的手續費和管理費，還有機會繼續賣其他商品給客人。

其中一項近期熱賣的商品，就是人民幣結構性商品。


風險二：結構型商品可能沒有利息

瑞銀投信投資研究部主管張繼文解釋，結構性商品有點像「選擇權」，就是客戶對人民幣的預估。目前，最熱門的選擇權標的是「人民幣匯率」。

「比如客戶存一筆錢，並且約定結構性商品的配息機制。如進場時，一美元兌人民幣是六．二二價位，只要升到六．一，銀行就提早給你相對的配息。等於除了原有的利息，你還能賺到人民幣升值的好處。唯一的風險是，如果不升反貶，你就完全拿不到原有的二％利息。但至少是保本的，」張繼文說。

四月初，路透所做的調查顯示，多數分析師預估，人民幣對美元匯價三個月後為六．二；半年後約在六．一七；一年後為六．一二。

不過四月底，人民幣對美元離岸匯率已達六．一六五，年底前挑戰六．一大關的機率大增。

結構型商品並不適合資金經常需要調度，只能短期停泊在帳戶裡的投資人。

這類的投資人可能得轉而買貨幣基金。五月，復華投信才會在台灣推出第一檔貨幣基金開放申購，投資門檻為五萬人民幣。但在香港則已有多檔人民幣貨幣基金可供選擇。以東亞銀行的三檔人民幣貨幣基金為例，三個月報酬率平均為一．○五％。

不過，由於基金須扣經理費與保管費，因此人民幣貨幣基金的實質報酬率不到一％。


風險三：點心債有地雷

比結構型商品、貨幣基金風險稍高的產品是人民幣債券。

台灣的第一檔人民幣債券，即中信銀寶島債，是以法人為主要銷售對象。票面利率為二．九％，發行期限三年，最低申購門檻為人民幣一百萬元。

飽受散戶期待的德意志銀行寶島債，目前預計五月發行。但利息偏低，可能只有二．三％，最低申購門檻是一萬人民幣。

短期內，寶島債選擇有限，投資人可從香港點心債市場找到比較多元的標的。去年，點心債發債量就有二七五○億元人民幣，今年發債情況依然十分熱絡。

值得注意的是，香港點心債許多並沒有信用評等，也沒有掛牌。因此除非專業投資人，一般民眾最好還是投資人民幣債券基金，分散標的風險。

譬如，大陸太陽能業者—無錫尚德倒閉，就無法償債。一般投資人也很難精準把握對岸市場變動，與公司財報的真實程度，自己操盤的風險還是大於基金。

匯豐點心債指數，截至四月十九日，今年漲幅達三．一二％，高於美國美林全球高收益高收債指數的二．九七％，亞洲高收益高收指數的二．一六％，與歐高收指數的二．○三％。

台灣多家投信也都以香港的點心債為連結標的，分別推出人民幣債券基金。

復華投信基金經理人黃媛君指出，點心債還是有些不錯的標的。而外資企業為大陸子公司籌資而在香港、倫敦、新加坡發行的人民幣債券，財報可信度高，且收益率都高於美元債券。

譬如，速食連鎖店麥當勞，和美國營建機械大廠卡特彼勒（Caterpillar），都已在香港發行點心債。

黃媛君管理人民幣債券風險的方法，是只選投資等級債，並選擇多元化產業標的，以分散風險。

德盛安聯全球債券基金經理人徐朝貞認同，在人民幣長線升值題材下，率先起跑的香港點心債，已成全球機構投資者的新興配置。不過，她提醒，由於點心債的市場規模相對較小，若全數重押在點心債上，一旦中國政策調整，可能出現點心債交易價差擴大，或流動性不佳的問題。

「點心債不能做主食，還是以『點心』的方式配置比較好，」徐朝貞建議保守資金投資者，在全球型債券基金的投資組合中，點心債持有一至二成為宜。


風險四：陸股透明度低

人民幣產品的最後一波，將是大陸股市的相關產品。

瑞銀張繼文建議，即便人民幣合格境外機構投資人（ＲＱＦＩＩ）起跑後，投資人可利用複委託的方式買中國股票。「這樣複雜的事，還是讓專業的投資經理人來吧，」他認為。

事實上，台灣的陸股操盤人績效並不差。

彭博數據顯示，截至四月二十五日，滬深CSI300股指，過去一年的報酬率為負三％。但理柏（Lipper）基金績效評比結果顯示，三月底，所有在台販售的中國股市基金，一年來報酬率大多都是正值，甚至還有高達一兩成的。

除了實體經濟與企業獲利表現，大陸股市最大的風險是訊息不透明。由於近年有財報疑雲，加上內線交易的問題頻傳，大陸滬深股市表現嚴重落後其他市場，投資人信心受到頗大衝擊。

此外，陸股非常集中在房地產和金融等類股，恐需小心房地產泡沫會帶來的風險。

人民幣仍應只是所有外幣投資中的一部份。在長期低利率的環境，許多投資人容易因某種新產品收益較高，而瘋狂追捧。

但理財不能是盲目追逐潮流。跟所有外幣資產一樣，都應以「多元化」的原則，來做風險的分散，和合理的配置。

這和「營養均衡」的道理是一樣的：點心再好吃，也只能當點心。各種營養素的攝取，有一定的比例，也不能偏食或過量。

分散風險，穩健求進不貪心，永遠是理財最安全的教戰守則。用在人民幣理財上，也是一樣。