善用經濟數據賺大波段行情

杜總輝與練中生獲利秘訣大公開

文◎Smart智富月刊提供

善用經濟數據，將能在投資上做出正確決策，通常比較不看單一產業或個股，而是探測大波段上漲行情，同理，也可以避開大波段的下跌。

建弘投信董事長杜總輝，以及國泰投信基金經理人練中生，就是看總經面賺大行情的資深投資法人。他們用的主要數據和方式稍有不同，結果卻很一致，幾次股市大波段起伏中，兩人都是贏家。

杜總輝　準確判斷7476就是今年高點

2004年9月接任建弘投信董座的杜總輝，在拿出一疊資料講解前，口氣帶點惋惜的說：「現在這個時間來講，像是馬後砲，5月9日台股出現7476點，剛過的第2天，我就告訴同仁，今年的最高點已經過了！」為什麼？答案揭曉之前，先了解杜總輝一定會參考的經濟數據，是景氣領先指標、M1b貨幣供給額成長率，再搭配其他輔助指標。例如，觀察台股時，要對應台股成交量、技術線型，還可參考經建會新聞稿會公布的產業景氣調查的淨好轉率，也有相當連動性。

「景氣領先指標反應未來6個月的狀況，M1b可以看出市場資金，也等於判斷股市的成交量是否合理。」杜總輝說，他計算從1993年至今的M1b年增率，其間歷經過5次大波段（見圖1），每次波段的時間從13∼19個月不等，高點大約在20%上下，低點大概在5%上下。今年以來的M1b年增率一直在低檔盤旋，上半年僅在4∼8%之間，雖然代表長線買點浮現，但也代表本土資金並不熱絡。

所以，當5月5日成交量衝到1,913億元，隨後指數出現7476高點的時候，他回頭檢視2004年3月初高點7135時的成交量。當時M1b年增率高達23.75%，成交量為2,555億元，但今年7476點出現時，M1b年增率僅7.08%，證明資金應該來自境外的短線對沖基金。而且，M1b上漲需要幾個月的時間，這種資金失衡狀態，已顯示高點無多。

再配合看領先指標，杜總輝長年觀察，領先指標高檔區是在116∼118，低檔區是98∼100。同樣的，今年領先指標在107∼110盤旋，僅算中性，跟2004年7135點時，領先指標從年初114.4上升到117.6的高檔，無法相比。杜總輝判定：「高點爆天量之後，對沖基金獲利了結，今年行情結束啦！」於是，他賣出持有的股票型基金。

練中生　運用美、台數據，投資大波段低點

練中生過去曾在中興人壽負責投資部，然後回到國泰投信負責債券型基金，都屬於較大規模的資金（國泰投信債券基金規模達300億元以上），也長期運用總經趨勢來做投資策略。

因為債券市場多在海外，所以他除了參考台灣的經濟指標，也會交叉運用美國的經濟數據變化，「美國的GDP高達12兆多，約占全球總值40%，所以美國的各項數據指標，有全球景氣的代表性。」

他拿出一份完整的美國經濟數據公布時間表，其中，特別點出要注意美國供應管理協會（ISM）製造業指數和銷售價格指數，還有要看紐約州製造業調查指數、費城Fed調查指數，這些重鎮的景氣，皆連動影響台灣代工廠商的新訂單。

台灣和美國都必看的，就是景氣領先指標，這是用總經面做投資的鐵律。台灣的景氣領先指標，包含7大組成項目，美國則包含10項，是一種可兼顧各類景氣變化面的重要指標。練中生說，兩地領先指標都包含M1b貨幣供給額，這個項目很重要。其次，要看工作時數，台灣是以月、美國是以周計算。還有美國1年債和2年債的利差，是看債券市場的重點項目。

他長年觀察各項數據和股市走勢連動，發現近2年的情況已跟過去不同！領先指標不易「領先」，而是落後股市漲跌，他推測，因為指標內含因素較多，所以敏感度也較緩。還有，境外資金的短線炒作，也讓M1b開始有落後的傾向。

不過，他發現，ISM製造業指數還有在高點領先反轉的功能，可以列進來彌補不足。以他自己的投資經驗來說，寧可摸底（找底部），用時間換取大波段價值，也不想在高點猜頭（猜頭部）。他印象最深的投資經驗，是911事件之後，推薦親友大力買進。

當時各項指標幾乎都落入歷史最低檔，M1b年增率0.29%，領先指標98，但遭到恐怖攻擊之後一定要有建設，需求會起來，所以，他當時看好台積電（2330）的權證，後來果然從4元漲到25元。

針對今年到明年的總經情勢，2位的看法非常一致，都認為7476點屬於短線資金炒作的結果，再往後看到年底，也屬於盤整格局。

杜總輝說，經濟指標在低檔，不會大跌，但復甦需要時間，因此也難大漲。用歷年平均成交量來看，上半年已經爆大量，下半年量將會縮小，難推升股市。練中生用美國與台灣數據來看，也判定年底前將會是區間操作。

但是盤整並非壞事，歷年的指標走勢，都是盤整夠久後再上攻。練中生用景氣對策訊號來預估，年底景氣將會落底，杜總輝說，明年是「天時、地利、人和」，盤整夠久、指標從谷底向上、總統即將改選，至少有千點大行情可以期待。