跟著股神巴菲特　找出被低估的股票

股市實戰》利用價值投資術，長線釣大魚

想輕鬆坐享穩健的長期利益，該怎麼做？參考名家高手選股，是個聰明主意。

文●林正峰、劉哲綸

二○○六年五月，當全球股民陷入恐慌拋股，摩根士丹利新興市場指數單月急跌逾一○％時，股神巴菲特（Warren Buffett）卻好整以暇等著撿便宜。

五月五日，他悄悄的斥資五十億美元（約合新台幣一千六百億元），買下以色列的伊斯卡金屬加工集團（Iscar metalworkiing）八成股權，這家公司是巴菲特創立波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）四十五年來，首次購併的海外產業。

伊斯卡是世界著名的金屬切削刀具與切削技術供應商，當全市場看好原物料需求，一窩蜂高價搶進礦業公司時，巴菲特卻另闢蹊徑，投資於生產金屬工具的資本設備生產商。

巴菲特清單：資本設備、公用事業與民生消費

在波克夏海瑟威股東會上，巴菲特戴著牛仔帽，喜孜孜的向股東宣布這項重要的新投資，他的策略，就像一八四○年代的美國西部淘金潮，人們瘋狂地湧向舊金山挖黃金，最聰明的商人，卻靠賣鏟子賺錢。當淘金熱結束，多數人夢碎破產，賣鏟子的商人卻輕鬆發了大財。

受惠於新興市場資本設備的需求，相關生產商股價已上漲一波。○六年三月，巴菲特以二億七千萬美元買進產業龍頭奇異電器（General Electric）七百八十萬股，激勵奇異股價一路走強，在十二月創下近四年新高。在他點火下，此產業後勢看俏，曾入選《富比世》（Forbes）全美前百大中小企業的羅伯工業（Roper Industries），○六年以來漲幅高達二七％，是標準普爾五百指數（S＆ P500）漲幅的二．三倍。另外，在巴菲特○六年的投資清單上，也增加投資公用事業。公用事業一向沒暴利可圖，但在經濟成長放緩時卻是穩定的現金收益來源，同時這些水管、電線與發電廠等，均為高價的實物資產，也具有抗通膨效果。

一般人認為公用事業不起眼，在巴菲特眼中卻是金雞母，目前波克夏海瑟威在保險業之外，最賺錢的事業體就是公用事業，○六年前三季淨利達六億五千萬美元（約合新台幣二百一十億元），是○五年同期的一•七倍，他更在○六年十一月投資十億美元（約合新台幣三百三十億元）在德州開設公用事業公司。

在巴菲特的投資清單上，還有民生消費與零售業這一塊，顯示他對美國消費力道仍維持樂觀。○六年第三季，他大幅加碼美國知名家用五金零售商羅威（Lowe's），持股部位達到原有的八倍，而運動用品商耐吉（Nike）也被他看上加碼買進。羅威與耐吉，兩家公司股價自九月以來表現突出，各上漲一一％與二三％。

如果投資人資金雄厚，直接投資巴菲特，當然是最簡單的方法，波克夏海瑟威的股價，從五月以來，已大漲二三％，是標準普爾五百指數漲幅的二．七五倍，目前一股要價十萬九千美元（約合新台幣三百五十六萬元），號稱美國股市有史以來最貴的股票。

坦伯頓投資長清單：媒體、電信與醫療保健股

相對於巴菲特專注特定產業，同樣堅守價值投資術的坦伯頓全球股票集團投資長艾佛瑞特（Jeff Everett），選擇產業較廣，包括科技業、電信業與醫療生技業，都是投資目標。

艾佛瑞特看好大型企業，過去五年「經濟成長是近三十年來最強，全球企業獲利都在高峰水平，」他強調，一些知名的大企業，如軟體業者微軟、電信業者Vodafone等，手中現金充沛，會透過買回庫藏股與發放更多的現金股利，帶給投資人更高的整體報酬。

景氣循環股，特別是與能源、礦業相關的股票，都在景氣高峰，艾佛瑞特○六年以來陸續出脫，轉進民生消費與醫療保健股，譬如他看好英國零售商Alliance Boots，以及英國大藥廠葛蘭素史克美占（GlaxoSmithKline）。

葛蘭素史克美占目前本益比約十四倍，在歷史的低水平。艾佛瑞特認為，醫藥業正處於景氣谷底，未來幾年很有機會翻揚向上，而且這家藥界鉅子，正大舉買回庫藏股，幾乎無負債，股東權益報酬率逾一五％，是艾佛瑞特極為看好的價值投資標的。其他醫藥生技股，艾佛瑞特還看好法國的Sanofi藥廠，不僅財務穩健、獲利突出，其新推出的減肥藥，即將在歐洲銷售，且可望獲准在美國銷售。

美國的媒體股，也是艾佛瑞特的新歡，譬如紐斯集團、DirecTV、Comcast是坦伯頓旗下基金的三大媒體持股，其穩定的現金流量與被低估的長期發展潛力，是雀屏中選的原因。

艾佛瑞特也看好電信產業，包括法國電信、挪威電信（Telenor）、新加坡電信，以及俄羅斯的行動電話公司Mobile Telesystems。

此外，他也非常看好台灣股市，他強調：「一些投資人鎖定中國股市，我們卻增加台灣持股。」艾佛瑞特表示，過去十八個月來，他們持續加碼台股，當大家熱中追逐中國銀行、中國建設銀行等股票，他們卻認為從價格來看，台灣的銀行股更有投資價值，譬如兆豐金控、台新金控等。

鎖定價值投資標的，就須有長期抗戰的準備，因此該公司能否穩定發放現金股利是基本條件，惟有穩定的現金股利（至少需在資金成本以上），才能讓投資人沉住氣，以時間換取（價差）空間，耐心守候甜美果實。